A nossa revisão mensal do investimento: Maio de 2022
A preocupação passa da inflação para o crescimento
O mês de Maio foi marcado por uma leitura optimista de vários indicadores económicos que se deterioraram (especialmente nos Estados Unidos) e pela recuperação dos ativos financeiros.
Os mercados acionistas recuperaram mais de 5% dos mínimos do mês e, em paralelo, a pressão sobre os mercados obrigacionistas diminuiu (a taxa das obrigações do Estado americano a 10 anos caiu de 3,2% para 2,8% e os prémios de risco de crédito de 4,9% para 4,2%).
A narrativa do mercado evoluiu efetivamente face aos indicadores que apontam para um abrandamento económico mais acentuado do que o esperado (mercado imobiliário, indicadores económicos regionais, índices de gestores de compras, etc.).
Os investidores costumavam pensar que os bancos centrais, liderados pela Reserva Federal (Fed), estavam mais preocupados com uma forte dinâmica inflacionista do que com a deterioração das condições económicas. Agora antecipam uma mudança de velocidade por parte do presidente da FED. O mercado espera, portanto, que Jerome Powell adopte uma trajetória de normalização monetária mais dovish do que inicialmente esperado, com menos subidas de taxas, depois das estatísticas do mês passado.
O espectro da "estagflação"
Este optimismo renovado - impulsionado em grande medida pelo pessimismo excessivo que se instalou no mercado - suscita dúvidas e exige cautela.
De facto, há componentes de preços que continuam a aumentar e os retalhistas têm dificuldade em repercutir o aumento total dos custos numa altura em que o consumo doméstico é mais baixo. A queda da bolsa de valores do Walmart no mês passado exemplifica isto, com o preço das ações do gigante retalhista americano a cair quase 20% no período. E embora o teto da inflação possa não estar muito longe nos Estados Unidos, na Europa os aumentos de preços poderão continuar no Outono.
Neste contexto, um aumento de 50 pontos de base nas taxas do Banco Central Europeu não pode ser excluído quando o esperado aumento do preço do dinheiro na Europa começar em Julho. Contudo, isto não estaria isento de problemas, dadas as diferenças tanto na trajetória económica dos 27 estados membros [da União Europeia] como no financiamento da dívida das medidas de apoio.
Uma "PUT" por parte dos bancos centrais parece, portanto, estar muito longe. Já não podem, como antes, vir em socorro e reativar a maquinaria em caso de crise devido às forças inflacionistas em ação (repatriamento das cadeias de produção, transição energética, alterações na estrutura da poupança).
Isto é realmente preocupante, uma vez que muitas bolhas foram criadas como resultado das medidas de estímulo adoptadas nos últimos anos em todo o mundo. Historicamente, as subidas de taxas levaram quase sempre ao rebentamento de bolhas especulativas e/ou crises de mercado.
Gestão adequada das nossas carteiras
Neste contexto, mantivemos o curso detalhado no mês passado nas nossas estratégias de equity. Em Maio, mantivemos a nossa exposição entre 5% e 15%, com preferência por ações de qualidade com um perfil defensivo, uma vez que a dinâmica dos lucros das empresas poderia vacilar num contexto de abrandamento do crescimento e inflação persistente. Por exemplo, reduzimos a nossa exposição ao sector bancário a favor de ações como os cuidados de saúde e os produtos de consumo básicos.
Começámos também a reforçar as reservas relacionadas com o ouro face a um possível aumento da desaceleração económica. Esta exposição poderia também servir de cobertura caso a economia dos EUA acabasse por se tornar mais resistente, uma vez que tal perspectiva aumenta a probabilidade de uma normalização monetária forçada e, por conseguinte, o risco de uma crise de mercado.
Nos mercados de rendimento fixo, cobrimos quase todos os nossos investimentos de crédito com instrumentos de cobertura de índice, pois o risco idiossincrático (ou seja, o risco intrínseco de uma empresa ou de um governo) oferece mais valor do que o risco sistémico. No universo emergente, damos prioridade às obrigações emitidas pelos países que beneficiam do aumento dos preços das mercadorias e da deslocalização das cadeias de abastecimento.
Finalmente, neste ambiente, a liquidez continua a ser uma parte importante das nossas carteiras, permitindo-nos tirar partido de oportunidades de investimento que poderiam tornar-se catalisadores de desempenho para os nossos fundos.
Fontes: Carmignac, Bloomberg, 09/06/2022
Insights mais recentes
Será que estamos perante uma mudança de liderança temática na Bolsa?
Comunicação publicitária
Esta é uma comunicação publicitária. Este documento não pode ser reproduzido no todo ou em parte sem autorização prévia da sociedade de gestão. Não constitui nem uma oferta de subscrição nem um conselho de investimento. Este documento não se destina a constituir e não deve ser utilizado como aconselhamento contabilístico, jurídico ou fiscal. É-lhe fornecido apenas para fins informativos e não pode ser utilizado como base para avaliar os benefícios associados a um investimento em qualquer dos títulos ou unidades descritas no presente documento ou para qualquer outro fim. A informação aqui contida pode ser parcial e pode ser alterada sem aviso prévio. Tais informações correspondem à situação à data da sua preparação e derivam de fontes internas e externas consideradas fiáveis pela Carmignac, mas não são necessariamente exaustivas e a sua exatidão não pode ser garantida. Consequentemente, não é dada qualquer garantia quanto à sua exatidão ou fiabilidade e nem a Carmignac nem os seus diretores, empregados ou agentes aceitam qualquer responsabilidade por erros ou omissões (incluindo responsabilidade para com qualquer pessoa por negligência). O desempenho passado não é uma garantia de desempenho futuro. O desempenho é líquido de comissões (excluindo quaisquer comissões de entrada cobradas pelo distribuidor). O desempenho pode variar para cima ou para baixo, dependendo das flutuações da moeda devido a ações que não estão cobertas contra o risco cambial. A referência a certos títulos ou instrumentos financeiros é apenas para fins ilustrativos, a fim de destacar certos títulos que estão ou foram incluídos nas carteiras dos fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nestes instrumentos e não constitui consultoria de investimento. A Gestora não está sujeita a uma proibição de negociação nestes instrumentos antes da divulgação da informação. As carteiras dos Fundos Carmignac podem ser alteradas a qualquer momento. A referência a uma classificação ou preço não é um indicador fiável das futuras classificações ou preços destas UCI ou da Sociedade Gestora. DFI (Key Investor Information Document) escala de risco. O risco 1 não implica um investimento sem risco. Este indicador pode mudar com o tempo. O horizonte de investimento mínimo recomendado refere-se a um horizonte temporal mínimo e não constitui uma recomendação de venda no final desse período. Morningstar Rating™: © 2021 Morningstar, Inc - Todos os direitos reservados. Os dados aqui contidos: são propriedade da Morningstar e/ou dos seus fornecedores de conteúdo; não podem ser reproduzidos ou divulgados e não estão sujeitos a qualquer garantia de fiabilidade, completude ou relevância. Nem o Morningstar nem os seus fornecedores de conteúdos serão responsáveis por quaisquer danos ou perdas resultantes da utilização de tais dados. O acesso aos Fundos pode ser restringido a certas pessoas ou em certos países. Este documento não se dirige a pessoas em qualquer território onde (em razão da sua nacionalidade, domicílio ou outro) a sua disponibilidade seja proibida. As pessoas sujeitas a tais restrições não devem ter acesso a este documento. O tratamento fiscal depende da situação específica de cada indivíduo. Os fundos não estão registados para distribuição na Ásia, Japão, América do Norte ou América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura sob a forma de um fundo de investimento estrangeiro disponível apenas para clientes profissionais. Os Fundos não foram registados ao abrigo do US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, direta ou indiretamente, em benefício ou em nome de uma "pessoa dos EUA" na acepção do Regulamento S e FATCA dos EUA. Os riscos e encargos associados aos Fundos estão descritos no KID (Key Investor Information Document). O subscritor deve estar na posse dos KIDs antes da subscrição. O subscritor deve também ter consultado os KIDs. Qualquer investimento nos Fundos envolve um risco de perda de capital. Os prospectos, os SFDs, o NAV e os relatórios anuais dos Fundos estão disponíveis em www.carmignac.com ou a pedido da Sociedade Gestora. A Empresa de Gestão pode decidir, a qualquer momento, interromper a comercialização no seu país. Os investidores podem aceder a um resumo dos seus direitos em francês clicando na seguinte ligação à secção 6 intitulada "Resumo dos direitos dos investidores": https://www.carmignac.fr/fr_FR/article-page/informations-reglementaires-3862 Carmignac Portfolio concebe os subfundos da SICAV Carmignac Portfolio, uma sociedade de investimento luxemburguesa ao abrigo da diretiva OICVM. Os Fundos são fundos de investimento regidos pela lei francesa ao abrigo das Diretivas OICVM ou AIFM. Copyright: A informação publicada nesta apresentação é propriedade exclusiva dos titulares, tal como mencionado em cada página.
CARMIGNAC GESTION , 24, place Vendôme - F - 75001 Paris - Tel.: (+33) 01 42 86 53 35 Empresa de gestão de carteiras autorizada pela Autoridade Francesa dos Mercados Financeiros. Société anonyme (SA) com um capital de EUR 15.000.000 - RCS Paris B 349 501 676 CARMIGNAC GESTION Luxembourg, City Link, 7 rue de la Chapelle - L-1325 Luxembourg Tel: (+352) 46 70 60 1 Subsidiária de Carmignac Gestion. Sociedade de gestão de fundos de investimento autorizada pela Comissão de Supervisão do Sector Financeiro do Luxemburgo. 23,000,000 - Luxemburgo Número de registo comercial e de sociedades (R.C.) Luxemburgo B 67 549