Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers

Publicado
10 de abril de 2024
Tempo de leitura
2 minutos de leitura
+2.51%Carmignac P. Credit’s performance in Q1 2024 for the A EUR Share class.
+0.70%Reference indicator’s performance in Q1 2024 for the 75% ICE BofA Euro Corporate Index et 25% ICE BofA Euro High Yield Index.
+5.21%Of annualized performance since launch of the fund (31/07/2017)2, compared to +0.67% for its reference indicator1.

Carmignac Portfolio Credit was up +2.51% during Q1 2024, versus +0.70% for its reference indicator1, or an outperformance of +1.81%.

Review of Q1 2024 Performance

Most of our performance drivers contributed positively to the quarter’s return. The only detractor was our equity bucket which represented c. 3.22% of the portfolio at the end of March and is composed of two equity positions that we received following distressed debt investments. Emerging equities usually take a few months to be re-embraced by the sell-side and buy-side communities and we see a clear path of catalysts for value appreciation during 2024 for these investments.

Following this good start of the year, we are excited for potential performance over the coming quarters - yet we have been reducing our net exposure over the past weeks.

Outlook

Current credit markets are still an exciting playground for bond picking. With risk-free rates at healthy levels, investors demand meaningful compensation to fund the unusual, the new, the out-of-benchmark, the complex… even though these situations sometimes turn out to be materially less risky than plain vanilla credits. This has always been our bread and butter and current times are particularly fertile, thanks to which the bond portfolio of Carmignac Portfolio Credit sports a c. 7.7% gross yield at time of writing for a BB+ average rating.

On the other hand, the significant increase in the cost of capital that has happened since the Ukraine invasion two years ago is starting to bite at the weakest balance sheets in the high yield universe. A number of issuers, among which some of the largest of the European credit markets, have recently announced to their creditors, with more or less subtility, that they would most likely need their contribution to deleverage… It’s worth noting that those restructurings were not announced because of disappointing operational results, but as an acknowledgement that their capital structures, fragile in the previous rate environment, were simply not sustainable when debt has a cost. More will come and in our opinion many investors are far from prepared for anticipating and managing those situations.
This is very exciting for us. Defaults can be the source of excellent opportunities and a heightened fear of defaults in the market usually translate into better risk-rewards available for bond pickers. This said, market credit spreads have stayed at rich levels despite the build-up of stress and multiplication of accidents. In this context, we have taken advantage of the low cost of high yield protection to increase our hedging. We have also sold some appreciated positions where risk rewards had become less interesting. Our gross HY exposure is now c. 45% and our net HY exposure c. 24% for an overall net exposure of c. 75%. We continue to maintain a high level of diversification (more than 250 positions and 150 different issuers), limiting the potential impact of isolated credit accidents and keeping the fund very liquid.
In conclusion, we are in a great environment for alpha generation in credit. If anything, opportunities for bond picking should improve in the coming months and we would be disappointed if the fund does not return a mid to high single digit annualized return over the next two to three years.

Sources: Carmignac, 31/03/2024. Performance of the A EUR acc share class ISIN code: LU1623762843. 1Reference indicator: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index. 231/07/2017. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). Marketing communication. Please refer to the KID/prospectus of the fund before making any final investment decisions.

Carmignac Portfolio Credit

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Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843
Horizonte de investimento mínimo recomendado
3 anos
Escala de Risco*
2/7
Classificação SFDR**
Artigo 6

*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.

Principais riscos do fundo

Crédito: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.Taxa de juro: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor liquidativo no caso de variações nas taxas de juro.Liquidez: As distorções temporárias do mercado podem influenciar as condições de avaliação em que o Fundo pode ser levado a liquidar, iniciar ou modificar as suas posições.Gestão Discricionária: Previsões de alterações nos mercados financeiros feitas pela Sociedade Gestora surtem um efeito direto sobre o desempenho do Fundo, o qual depende das ações selecionadas.
Este fundo não possui capital garantido.

Comissões

ISIN: LU1623762843
Custos de entrada
2,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
Custos de saída
Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
1,20% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano. 
Comissões de rendimento
20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
Custos de transação
0,85% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto. 

Desempenho

ISIN: LU1623762843
Carmignac Portfolio Credit1.81.720.910.43.0-13.010.6
Indicador de Referência1.1-1.77.52.80.1-13.39.0
Carmignac Portfolio Credit+ 1.3 %+ 3.4 %+ 5.4 %
Indicador de Referência- 0.0 %+ 0.6 %+ 1.3 %

Fonte: Carmignac em 29 de nov de 2024.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).

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