Durante o segundo trimestre de 2024, o Carmignac Portfolio Credit registou uma subida de +2,27% (para a classe A EUR) face a 0,48% do indicador de referência, o que representa um desempenho superior em 1,80%. Desde o início do ano, o fundo observou uma subida de 4,84% face a 1,18% do indicador de referência, o que representa um desempenho superior em 3,66%.
Apesar de um ligeiro pico de volatilidade provocado pela dissolução da Assembleia Nacional francesa, os mercados de crédito permaneceram estáveis ao longo do trimestre. Os mercados primários estiveram bastante ativos, graças aos refinanciamentos e à estreia de novos emitentes no mercado, oferecendo ocasionalmente oportunidades muito interessantes. Todos os nossos fatores determinantes do desempenho contribuíram para o desempenho do fundo, devendo-se grande parte do sobredesempenho à recuperação das nossas duas maiores situações especiais.
Como já assinalámos no último trimestre, a conjuntura atual é extremamente favorável à nossa abordagem de investimento. Embora os mercados de crédito tenham voltado a apresentar avaliações elevadas, as taxas de juro sem risco oferecem uma boa margem de manobra graças aos retornos adicionais e ao potencial de redução em caso de deslocação do mercado na sequência de uma recessão. Com os retornos do mercado a encontrarem-se em valores baixos a médios de um só dígito no que se refere ao "Investment Grade" e em valores médios a altos de um só dígito no "High Yield" (em euros e em dólares), a apetência da comunidade de investidores em crédito de referência para situações complexas é relativamente baixa. Por conseguinte, os prémios de complexidade, que são o nosso ganha-pão, mantêm-se em níveis considerados saudáveis.
A título de exemplo, investimos em maio numa obrigação com uma notação B/BB de uma empresa imobiliária especializada em escritórios, com um retorno na ordem dos 10%. Demos provas de grande diligência para garantir que os ativos eram de elevada qualidade, procurados nos mercados pertinentes e devidamente avaliados. O rácio empréstimo/valor é razoável e a nossa obrigação encontra-se amplamente coberta, mesmo em cenários catastróficos. Todavia, dado que os investidores europeus em crédito estão demasiado expostos aos créditos à habitação mais fracos, incluindo mercados de escritórios frágeis, não houve grande apetência pela mobilização adicional de capitais neste segmento, apesar de uma remuneração muito atrativa. No contexto atual, somos muitas vezes confrontados com situações semelhantes no nosso universo de investimento, pelo que conseguimos constituir uma carteira diversificada e líquida para o Carmignac Portfolio Credit, com um retorno que consideramos ultrapassar largamente o custo fundamental do risco.
Cada vez mais se torna claro que inúmeras empresas com modelos de negócio frágeis, as quais recorreram de forma crescente à alavancagem na década anterior a 2022 a um custo reduzido pela repressão financeira, estão agora a aproximar-se de um muro de refinanciamento que não conseguirão superar. Acreditamos que o segmento das situações especiais, que contribuiu de forma positiva para o desempenho do fundo no passado, apesar de um conjunto reduzido de oportunidades, está prestes a oferecer oportunidades assimétricas de grande interesse, assim como um potencial de forte sobredesempenho para os investidores com as devidas competências e experiência.
Em suma, estamos muito entusiasmados com o potencial de desempenho e de sobredesempenho futuro e ficaríamos desiludidos se o Carmignac Portfolio Credit não oferecesse um retorno de um dígito de valor médio a alto ao longo dos próximos dois ou três anos. No final do mês de junho, a carteira registou um retorno de 7,6% para uma notação média de BB+ e, se considerarmos a nossa posição de cobertura de mais de 20% através de CDX HY e Xover, o retorno é superior a 7% para uma notação média de BBB-. Além disso, dispomos de várias situações especiais em carteira, as quais apresentam um forte potencial de valorização. Atendendo à dimensão das oportunidades oferecidas pelo nosso universo de investimento, mantemos o fundo altamente diversificado (com mais de 250 posições e 150 emitentes) e, por conseguinte, com elevada liquidez.
Fonte: Carmignac, 30/06/2024. Desempenho da unidade de participação A EUR acc. Código ISIN: LU1623762843. 1Indicador de referência: Índice 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield. 231/07/2017.
Os resultados anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. Os retornos poderão aumentar ou diminuir devido a flutuações cambiais. Os resultados são apresentados em termos líquidos de comissões (salvo eventuais direitos de subscrição cobrados pelo distribuidor). Comunicação publicitária. Consulte o KID/prospeto do Fundo antes de tomar qualquer decisão final de investimento.
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
Indicador de Referência | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
Carmignac Portfolio Credit | + 1.1 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
Indicador de Referência | - 0.4 % | + 0.4 % | + 1.1 % |
Fonte: Carmignac em 31 de out de 2024.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
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