Um ano de gestão de Abdelak Adjriou's Carmignac P. Global Bond

Desde a chegada de Abdelak (a 1 de Setembro de 2021):

• Carmignac Portfolio Global Bond Passa a ser art 8 SFDR

• O Fundo é 4* Morningstar (Acc Eur) y 5* (A USD Acc hdg)

• Superou o seu índice de referência* em +3,12% (1 ano rolling)para** a classe de ações Acc a partir do final de Agosto de 2022)**

• Os principais fatores de desempenho foram as estratégias com divisas

*JP Morgan Global Government Bond Index (JNUCGBIG), Classe de ações A EUR acc. O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).

A Carmignac é uma empresa independente de renome na gestão de ativos, reconhecida internacionalmente pelo seu estilo de investimento unconstrained e de convicções, e pela sua filosofia centrada no cliente. Além disso, com mais de 60% dos ativos da empresa investidos nos mercados de obrigações, a Carmignac é também reconhecida como um dos principais atores nesta classe de ativos. Isto, para mim como gestor de carteira de obrigações globais, é de facto muito importante. É também a razão pela qual, a Carmignac tem sido sempre uma empresa que tenho seguido, ao longo dos anos. Por conseguinte, fiquei obviamente bastante entusiasmado por ser considerado para a posição de gestor de um dos Fundos do seu emblemático Fundo histórico (Carmignac Portfolio Global Bond).

Lembro-me, há pouco mais de um ano, de ter optado por esta oportunidade, ansioso, mas também com uma mente aberta sobre o que o futuro tinha para oferecer, afinal não estava infeliz no meu trabalho anterior. O último aclarador creio ter sido quando conheci a Rose Ouahba (Responsável Global de Fixed Income). Demo-nos imediatamente bem relativamente à nossa visão para o Carmignac Portfolio Global Bond, mas também pela nossa visão em Fixed Income e pela nossa filosofia geral de investimento. Finalmente, também partilhámos o mesmo processo de investimento, que conta imensamente.

Mais tarde, tive o prazer de descobrir que toda a equipa de Fixed Income partilha este mesmo impulso. Suponho que isso também explica a forte coesão e o vínculo que caracteriza a nossa equipa. Além disso, também fiquei impressionado com o vasto espectro de conhecimentos dentro da equipa, quer sejam os nossos estrategas e economistas que nos ajudam a decifrar situações macroeconómicas, políticas monetárias e orçamentais, ou os nossos gestores de carteira e analistas que nos ajudam a selecionar as melhores ideias no espaço da dívida emergente, nomes de crédito empresarial, ou mercados financeiros e de crédito estruturado (e mais particularmente nos CLOs.

Em primeiro lugar, a nossa estratégia 'Global Bond' segue um estilo de investimento global macro, agnóstico e orientado por convicções. Como tal, pode investir nas seguintes classes de ativos através de posições tanto longas como curtas:

Para cumprir o seu mandato, o Fundo tem uma filosofia “Fixed Income Global Macro” com todas as ferramentas necessárias para gerar valores de desempenho positivos numa variedade de condições de mercado (ao longo do horizonte de investimento aconselhado).

Ser capaz de gerir um fundo de fixed income global macro verdadeiramente flexível foi fundamental em termos de drawdown durante este ano sem precedentes para os mercados obrigacionistas. Além disso, e antes de entrar em mais detalhes, gostaria de salientar novamente que, as divisas fizeram a diferença durante este ciclo de subidas de taxas.

No contexto atual, o nosso fundo Carmignac Portfolio Global Bond teve um posicionamento global cauteloso em relação ao risco, com uma estratégia de duração modificada, nomeadamente uma estratégia de baixa duração (mas gerida ativamente entre 1,5 e 4,5), uma baixa exposição líquida de crédito, na maioria das vezes próxima de zero (graças às proteções sobre os índices CDS Xover, por exemplo) e uma exposição gerida ativamente às divisas relacionadas com matérias primas e o USD. Este posicionamento permitiu-nos resistir relativamente bem a este ambiente de volatilidade acrescida.

Durante 2022, os mercados de fixed income passaram por um dos seus piores anos na história das obrigações. Durante este período, tanto as taxas de juro como as estratégias de crédito sofreram perdas importantes, enquanto que os ativos relacionados com matérias primas (incluindo as divisas relacionadas com as matérias primas) constituíram uma excepção à regra, registando assim retornos positivos durante o mesmo período.

Capturámos com sucesso esta tendência no Fundo durante 2022, uma vez que registámos um forte desempenho das nossas estratégias monetárias, tanto nas nossas posições longas em dólares americanos, divisas relacionadas com matérias primas, como nas nossas estratégias mais defensivas, tais como o franco suíço. De facto, o efeito cambial compensou grandemente o resto dos fatores de desempenho, tais como as estratégias de taxas de juro e o alargamento dos spreads do crédito empresarial. O efeito deste último foi bastante reduzido na carteira, graças às nossas coberturas estruturais sobre a classe de ativos.

Agora, ao entrarmos na "última parte de 2022", estamos a ver o risco de recessão mais presente do que nunca, especialmente na Zona Euro que continua a sofrer cortes radicais de gás, para além de tudo o que foi explicado anteriormente. Assim, se eu resumisse 2022 em três palavras, seria: recessivo, inflacionário e sem precedentes.

De cara ao futuro, a carteira permanece posicionada para decisões dos bancos centrais que, continuarão a ser bastante hawkish, com uma duração modificada que permanece baixa, mas positiva, especialmente nos países core que estão muito adiantados em relação ao seu ciclo de subidas (tais como EUA, Austrália, Noruega, etc.).

Reconhecemos que nos encontramos num contexto de recessão e inflação, e por isso mantemos, enquanto falamos, uma proteção de crédito reforçada. Continuamos a acompanhar de perto as matérias primas e as divisas relacionadas com as mesmas, que acreditamos que continuarão a resistir bem e que poderão ser apoiadas durante todo o período de abrandamento.

Também nos mantemos atentos à situação energética na Zona Euro com uma potencial extensão do corte total do gás russo para o Inverno. Isto seria extremamente prejudicial ao crescimento na Zona Euro, e, na nossa opinião, colocaria uma pressão adicional sobre os nomes dos créditos corporativos.

Dito isto, na frente da política monetária, os banqueiros centrais parecem ter feito a sua escolha entre inflação e crescimento (pelo menos por enquanto).